发布时间：2025-01-22 11:09:29

　　在邓明明看来，当前广义利率★，如存款★、理财★、保险、房产房租等都有不同程度的下降，首先应该降低在固定收益类资产上的收益预期★。但由于2025年各类资产波动可能会比较大，固定收益类资产如基金理财等必须发挥底仓优势，获取基础收益，因此纯债类基金还是标配，甚至阶段性的超配。

　　鹏华基金多元资产投资部总经理/基金经理王石千表示★，目前国内股票相对于债券的性价比较高，具备较好的配置价值★。在10年国债收益率位于1.7%以下，债券资产提供的静态收益有所降低，而权益类资产性价比仍然较高的背景下★，“固收+★”产品可以通过配置可转债★、股票等权益类资产获得额外收益★，是2025年不错的投资选择★。2024年9月以来转债市场估值恢复，股性转债的估值目前处于历史中位数水平，结合股票资产的估值仍然不高★、2025年经济有望企稳回升驱动股票市场企稳进而带动可转债市场★，可转债在2025年具备比较好的投资机会★。

　　鹏华基金多元资产投资部副总经理/基金经理方昶指出，在当前化债和国债收益率下行的背景下★，影响2025年债市走势的主要因素，国内方面主要关注适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策的力度和节奏，以及在政策持续加码下国内房地产市场和居民消费的修复韧性；海外方面，则主要关注特朗普关税政策节奏和美联储降息进程。展望2025年，债券市场所面临的流动性环境整体偏有利★，在适时降准降息的背景之下，短端利率有望平稳下行★。但也要注意到，当前中长端利率，在宽松预期推升至下存在一定幅度的抢跑，需要对潜在的波动保持关注。对债券市场投资而言，积极把握短端和中端品种收益率下行机会★。此外★，在偏低的利率环境之下，积极关注可转债类资产的投资价值。

　　相较于可转债指数型基金★，王石千表示主动管理的可转债基金有以下优势★：1)主动管理的可转债基金能通过自下而上的择券增厚收益★，获得转债市场的阿尔法★；2)主动管理的可转债基金通过对特定风格的转债，比如股性转债进行更大力度的配置，在市场上行期会有更大的弹性；3)主动管理的可转债基金可以配置20%的股票资产，在可转债资产的基础上对收益进行适度增强。

　　展望2025年，债券市场将谱写怎样的新篇章★，又会迎来怎样的机遇和挑战★？鹏华固收·黄金战队的投资专家带来了最新观点★，为投资者深入分析和解读2025年债券市场投资展望与债券基金的配置建议。

　　胡哲妮建议投资者在自己的投资组合中保留一定的现金管理仓位，应对生活中的临时需求★。此外★，对于想要追求资产低波动★、或者持有一定的权益仓位★，希望配置一些低风险产品的投资者，可以考虑配置一些同业存单指数基金。

　　鹏华基金债券投资一部总经理/基金经理祝松表示，2025年整体判断股、债市场均有投资机会★，而就上半年来讲，判断股票投资机会或显著优于债券。权益市场方面，判断2025年股票市场将整体震荡上涨，投资获利机会将显著优于过去三年★。债券市场方面，判断2025年债券市场仍有获利空间，但上半年市场可能出现一定震荡。一方面★，2024年底中央经济工作会议对货币政策定调适度宽松★，债券利率仍有可能跟随政策利率下降。尽管当前债券票息较低★，考虑到仍有资本利得空间★，2025年债券资产仍具备一定的投资价值；另一方面，2024年末债市再度出现“抢跑★”行情，当前债券利率已有所反应，考虑到机构行为★、市场预期均可能出现阶段性变化★，2025上半年债市可能出现一定的调整风险。

　　方昶表示，在过去几年收益率下行环境中，纯债类产品整体给客户带来了较好的收益体验，作为稳健类配置型产品，仍然可以作为居民理财的底仓之选★。但是在相对偏低的利率环境之下，债券类资产的预期收益有所下降★，建议在投资上更为稳妥★，选择稳健操作的产品进行布局，关注产品历史中的回撤管理能力★。

　　2024年投资收官，迎来了2025年新的投资周期★。回顾2024年债市，虽然受央行提示风险、股市风险偏好回升等因素影响，期间出现短暂回调★，但总体走出了超预期的牛市行情，尤其是年底的反弹为全年画上了圆满句号★。

　　刘涛指出，近年来，我国家庭偏好配置稳健类资产★，纯债类基金能够兼顾收益和流动性★，是较好的投资选择之一★。投资纯债类基金需要承担一定的净值波动风险，优秀的管理人通常能够有效控制回撤，提升投资者的持有体验。

　　鹏华基金现金投资部总经理助理/基金经理胡哲妮表示，后续央行将加大买卖国债力度来投放基础货币★，短端利率的确定性比较强★，长端整体期限利差也有一定保护，在支持性货币政策的表态下，央行政策将以国内经济情况为主，后续有一定的降息空间★，债市仍有一定机会。考虑到后续同业存款相关自律机制的落地，更多的配置资金预计涌向同业存单市场，进一步拉动收益率下行★，2025年同业存单有较好的配置价值，确定性相对较高，有一定的下行空间。

　　在祝松看来，2025年主动管理的“固收+”产品有望给投资人带来良好的获利体验。首先，判断2025年股票资产获利性或优于债券资产，★“固收+★”产品相比纯债产品有望收获更好的投资体验★；其次★，主动管理的“固收+★”产品更有可能发挥大类资产择时优势★，在适度规避市场阶段性调整风险的前提下，抓住时机提升获利空间★；再次，未来一段时期内A股市场或仍保持波动较大的特征★，“固收+”产品一定程度上更有助于熨平大幅波动，有机会为投资人带来更长期、更持续★、更优的获利体验。

　　鹏华基金债券投资一部总经理助理/基金经理邓明明表示，2025年影响债券市场走势的因素，除了经济通胀的节奏外，还有机构行为、股票市场表现以及居民在利率低位的情况下大类资产的配置变化。当前★，债券市场仍在趋势上涨中，股票市场转为震荡，这些行为的变化还没有构成实质性的影响，2025年债券市场依旧是机会大于风险★，核心原因在于中国经济处于增速换档期和发展模式转换期★，在这期间★，偏宽松的货币政策，充裕的流动性仍是主基调★，债券市场易涨难跌★。但相对往年来说★，2025年票息收益更低★，更多的组合收益将来自于资本利得，市场波动性可能会加大，投资者可能要承受比往年更大的净值波动。

　　谈及债券ETF在大类资产配置中的价值，鹏华基金现金投资部基金经理张羊城表示，首先，从大类资产配置的角度来看，债券ETF与A股、美股★、商品★、黄金等资产具有较低的相关性★，在投资组合中加入债券ETF后★，可以有效分散投资组合风险★，改善投资组合的风险收益特征。其次，债券ETF便于投资者实现对一篮子债券的投资，同时具有较好的流动性，投资者在资产配置中可以根据不同的市场环境灵活进行调整★，以更好地应对市场变化。最后，债券ETF的底层资产清晰，也便于投资者进行穿透管理和风险控制。这些特性使得债券ETF成为大类资产配置中的重要工具★。

　　鹏华固收旗下目前有鹏华5年地债ETF和鹏华0-4年地债ETF两只地债ETF★。其中，鹏华 5 年地债ETF 最新规模为39亿★，是全市场规模最大的地债ETF，产品定位为债券波段配置工具，适合作为牛市中投资者久期管理以及久期交易的有效工具，产品中等回撤、收益良好，业绩、跟踪误差、回撤控制均优于市场同类产品。鹏华0-4年地债ETF具有现金管理属性★，产品最新规模16亿，是市场唯一短久期地债品种配置工具★。作为货币增强工具★，产品中低回撤、收益稳健，历史业绩较优，风险收益特征优于同类短久期ETF产品，可以做到★“货币增厚”的效果。

　　鹏华基金现金投资部总监助理/基金经理王康佳表示★，2025年流动性宽松确定性较高的背景下★，资金价格有望进一步走低，中短端债券票息价值抬升，同时波动较小，作为底仓品种具有较好的投资价值。现金管理类工具在家庭资产配置中可以作为高流动性应急储备资金进行配置★，此外作为风险较低的资产类别，可以与其他高风险资产(如股票等)形成互补，降低整体投资组合的风险。

　　鹏华基金债券投资二部总经理/基金经理刘涛认为★，影响债市的主要因素主要包括(1)国际关系及后续影响(2)货币政策和财政政策推出的节奏(3)政府债大幅增发(4)房地产市场止跌回稳的进度等。站在目前时间点，基本面和货币政策对债市的影响偏顺风★，虽然在抢跑之下点位偏低，但在缺乏新增信息的情况下，债市投资者仍将维持“逢调增配”的思路★，债市仍有较好投资价值★。

　　鹏华基金混合资产投资部副总经理/基金经理汪坤认为，2025年债券品种一致预期有所增强，但相对偏低的点位反倒带来确定性的下降，信用债仍然相对偏高★，能带来相对的票息保护★；权益资产在偏低的利率环境下，仍然值得期待★，部分行业方向会有结构性机会。整体而言★，★“固收+”产品仍然会有期待★，但期待空间不应过高。整体权益方向以寻找机会为主，更看好科技、消费、顺周期等行业。